國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：多重因素向好發(fā)展，情緒明顯提振

受6 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低位企穩(wěn)的影響，市場(chǎng)對(duì)三季度以及下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期有所轉(zhuǎn)暖。當(dāng)前買(mǎi)方機(jī)構(gòu)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情緒明顯提振，關(guān)注重點(diǎn)在于房地產(chǎn)方向。庫(kù)存周期方面，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前庫(kù)存已經(jīng)接近歷史底部，預(yù)期三季度將逐漸轉(zhuǎn)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為外需偏弱、內(nèi)需不足情況下，本輪庫(kù)存見(jiàn)底后底部徘徊時(shí)間可能相對(duì)較長(zhǎng)。通脹方面，外資機(jī)構(gòu)預(yù)期三季度通脹企穩(wěn)回升，年末升至1%。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，買(mǎi)方機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期今年GDP 增速在5%以上，依然能夠完成全年預(yù)期增速目標(biāo)。

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A 股：市場(chǎng)情緒修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升

從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，買(mǎi)方機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期短期市場(chǎng)走勢(shì)向好。一方面，基本面環(huán)境相對(duì)較好，市場(chǎng)估值處于相對(duì)低位，隨著庫(kù)存周期見(jiàn)底、工業(yè)企業(yè)盈利有望企穩(wěn)，盈利增速有望在下半年企穩(wěn)；另一方面，市場(chǎng)悲觀情緒明顯修復(fù)，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，但同時(shí)，買(mǎi)方機(jī)構(gòu)并不過(guò)度樂(lè)觀，認(rèn)為中期能否持續(xù)走強(qiáng)還要觀察后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率。隨著市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期明顯抬升，順周期板塊成為買(mǎi)方機(jī)構(gòu)的關(guān)注重點(diǎn)，短期買(mǎi)方機(jī)構(gòu)普遍看好包括消費(fèi)、地產(chǎn)、金融在內(nèi)的順周期板塊。

港股：利空計(jì)價(jià)充分，配置價(jià)值突出

市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)預(yù)期抬升，推動(dòng)港股風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)?；久娼嵌瓤?，港股估值處于底部區(qū)間，對(duì)此前的利空信息計(jì)價(jià)較為充分，配置性?xún)r(jià)比較高。此外，美國(guó)6 月通脹同比加速回落，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)9 月是否停止加息保持開(kāi)放態(tài)度，市場(chǎng)普遍預(yù)期9 月有望結(jié)束加息，海外流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)好。

債市：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期提升或推動(dòng)利率上行

7 月25 日至7 月31 日，10 年期國(guó)債到期收益率上行6.5bp。10 年期國(guó)債收益率大幅上行，一方面體現(xiàn)的是市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)悲觀預(yù)期的修復(fù)，另一方面隱含著對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速的信心提升。對(duì)于利率中長(zhǎng)期走勢(shì)，買(mǎi)方機(jī)構(gòu)認(rèn)為取決于后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)斜率以及新一輪補(bǔ)庫(kù)周期情況。配置上，優(yōu)質(zhì)信用債更受偏好，票息策略仍受青睞。

海外宏觀：對(duì)降息以及衰退時(shí)點(diǎn)的分歧加劇

對(duì)于年內(nèi)是否再次加息，買(mǎi)方機(jī)構(gòu)看法不一，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率在5.25%至5.50%區(qū)間，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為是否加息依賴(lài)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況。降息時(shí)點(diǎn)依然存在分歧，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為年內(nèi)不會(huì)降息。部分機(jī)構(gòu)開(kāi)始認(rèn)為經(jīng)濟(jì)可能實(shí)現(xiàn)軟著陸而不陷入衰退，支撐點(diǎn)主要在于消費(fèi)者信心較為堅(jiān)挺、住房市場(chǎng)趨于穩(wěn)定、商品周期正在從去庫(kù)周期中復(fù)蘇。

美股：面臨一定壓力，對(duì)科技板塊看法分化

關(guān)于美股未來(lái)走勢(shì)，買(mǎi)方機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)存在一定分歧。一方面，當(dāng)前美股估值偏高，經(jīng)濟(jì)存在衰退風(fēng)險(xiǎn)，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期存在回調(diào)壓力，中長(zhǎng)期需持謹(jǐn)慎態(tài)度；另一方面，經(jīng)濟(jì)衰退并不一定會(huì)發(fā)生，并且具體時(shí)點(diǎn)難以預(yù)測(cè)，而在此之前市場(chǎng)可能保持較強(qiáng)動(dòng)能，短期股市有望繼續(xù)走高。

美債：利率趨勢(shì)向下，配置價(jià)值較高

隨著市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)邦基準(zhǔn)利率見(jiàn)頂概率增大，買(mǎi)方機(jī)構(gòu)對(duì)美債的看法顯得較為積極。從利率角度看，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為下半年長(zhǎng)期收益率下行，但下行幅度存在一定分歧，部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)下行幅度較之前預(yù)期的更小。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹超預(yù)期，政策落地不及預(yù)期，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化超預(yù)期。

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